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专家详解如何布局2019收官季

2019年,市场正式进入最后一个季度。在年初短暂的春季过后,市场进入了一个震荡调整期,但消费类和科技股一路上涨,脱离了结构化市场。

站在当前的时间点,从长远来看,未来的市场前景是什么?在附近运营,第四季度国内股票和债券市场将如何分布?摩根大通宏观战略分析师李文杰同意他的观点。

01.宏观经济学

经济增长缺乏弹性,反周期政策增加

从经济基本面分析来看,经济数据继续走弱,投资和出口都大幅下降,而消费保持稳定并下降。从结构上讲,房地产投资充满弹性,但未来下行压力将会加大。基础设施是支撑底部的重要手段。增长率已经稳定,制造业投资已经减弱。

由于全球需求疲软和贸易摩擦,出口出现下降迹象。房地产完成链是短期需求的亮点。

来源:风,彭博,上海摩根;截至2019年8月的数据。

从资本的角度来看,整体降息后,未来的降息值得期待。欧洲和美国的央行联手放松,同时释放全球流动性。预计第四季度资本将有所改善,未来流动性环境将相对友好。

从政策角度来看,货币政策放松后,财政政策也有增加的空间。特殊债务用完后,财务部预计会进一步增加。考虑到经济底线,货币和财政前景将更加乐观。

02.股票市场

展望a股长期走势,关注低估值高繁荣

从中长期来看,我们对国内股权资产的投资价值非常乐观。可以说,在所有主要资产类别中,股票资产可能在未来5至10年内具有最高的投资吸引力。股权资产上升的核心驱动力来自全社会无风险收益率的下降趋势,这也是a股上升的核心因素。

此外,从全球角度来看,a股现已成为外国投资加强配置的主要目标市场之一。中国已经成为世界第二大经济体。从外资配置的角度来看,他们必须关注中国市场,参与中国市场。这一趋势只会变得越来越强,而不会减弱。目前,外国投资者持有的a股市值接近1万亿多亿,但从整个外国投资的资金总额来看,分配比例仍然很低。

就第四季度投资而言,目前主板市盈率为13.9倍,估值处于中低水平,中小创业板估值处于历史高位。一些行业的相对估值已经处于历史极限范围。

结合各行业的估值水平,我们认为低估值行业年底可能会有一轮维修市场。第四季度政策已经开始生效,流动性环境预计将显著改善。尽管需求仍在下降,但库存处于底部,经济数据可能在第四季度触底。

在宽松的全球货币政策背景下,国内政策将随之放松,并可能在未来继续增加。展望明年该行业的繁荣,电子、计算机等行业的利润有望上升,相对估值处于历史中间水平,未来仍有很大上升空间。

消费行业的中药是一个高成本效益的行业,在中长期内前景看好。市场风险是,如果油价因地缘政治因素超出预期,可能会限制宽松政策的力度。

在产业布局方面,我们对建筑、汽车、化工等估值较低的行业持乐观态度。原因是低基数和低估值在货币宽松后有更高的经济复苏概率。与此同时,电子、计算机和医药等仍对繁荣持乐观态度的增长行业,在估值方面还有改进的空间。此外,如果经济显示出稳定的迹象,银行房地产也有修复的空间。

03.固定收益市场

可转换债券是提高回报的更好品种。

1.利率债务:估值和情绪指标显示利润已经得到充分反映。建议维持短期利率,预计中短期政策利率将下调。国内经济金融形势正处于“广泛信贷、广泛货币通胀上升、增长触底”阶段。与去年同期相比,cpi预计在第四季度将先下降,然后上升,年底的风险为3%。反周期政策已经见底,经济增长缺乏向上和向下的灵活性。

今年9月,中国央行全面下调了支持实体经济着陆的批准。随着lpr机制改革的逐步完善,mlf利率还有下调的空间。就风险因素而言,应关注明年提前发行特别债务额度的具体进展和10月后风险偏好的操作。

资料来源:风,汕头摩根;截至2019年8月的数据。

2.信用债:考虑到信用债违约仍然频繁,我们应该对偿债资格保持谨慎,相对偏向中高档品种。中央银行将把中长期贷款和制造业信贷纳入精神创伤和痛苦评估,继续为民营和小微企业提供融资支持。

中小银行风险事件得到有序处理,同业存单利差大幅收窄。央行加快利率市场化改革,引导实体企业降低融资成本。lpr机制改革的目标是突破隐性贷款利率下限,率先惠及高档企业。

资料来源:风,汕头摩根;截至2019年9月的数据。

3.可转换债券:经济正逐步走出后周期时期。可转换债券是提高回报和具有配置价值的更好品种。

资料来源:风,汕头摩根;截至2019年9月的数据。

中国证监会投资者保护局提醒您仔细阅读融资合同,维护自己的投资权益。

公司与其股东实行业务分离制度。股东不直接参与基金资产的投资运营。

本文来源于上海摩根基金

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